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“白酒风暴”再起、次高端加速扩容，这家公司产品升级渠道改善有望迎“涅槃重生”，激励落地业绩目标超市场预期洋河股份：①东方证券叶书怀看好公司对梦之蓝M6+和M3水晶版进行升级，批价分别增长约30%和17%，2021年10月渠道数据显示公司核心产品的终端利润率均超过6.5%，有明显提升；②公司于今年7月推出员工持股计划，核心领导均拟持有份额，业绩考核要求为2021和2022年营业收入同比增长均不低于15%，高于市场预期，有望持续推动公司业绩增长；③据国家统计局的数据，2020年高端、次高端、中高端和中低端白酒市场规模分别同比增长14.8%、17.3%、1.4%和-8.1%，次高端增速领先，茅五泸批价的持续上行也打开了白酒提价空间，量价齐升驱动下公司或深度受益；④叶书怀预测公司2021-2023年归母净利润分别为84.25/101.17/116.35亿元，同比增长12.6%/20.1%/15.0%，给予公司2021年40倍PE估值，对应223.60元/股；⑤风险提示：省外拓展进度慢、需求不及预期等。本栏目曾于9月14日《“白酒不香了”或是误判，结构极致分化背后分析师挖出四大预期差，这几家龙头表现仍值得期待》一文中引用分析师观点，看好酒企三季报预期稳健、以及周期、赛道板块表现趋于平稳等多重因素下，板块仍有估值切换可能，从近一个月的市场表现来看，此逻辑已得到验证。近日，东方证券叶书怀发布深度报告，看好洋河股份经过深度调整后形成拐点向上，股权激励落地也使公司发展动力十足，当前公司渠道库存下降明显，核心产品梦之蓝M6+/M3水晶版/天之蓝等批价稳步上行，渠道利润恢复，推力加强。目前江苏省内次高端扩容速度较快快，公司在省内销售额份额领先，达到约29%，重要单品快速增长，在M6+、M3水晶版、天之蓝升级后，下一步有望推动海之蓝、双沟酒的全产品线的升级放量。叶书怀预测公司2021-2023年归母净利润分别为84.25/101.17/116.35亿元，同比增长12.6%/20.1%/15.0%，给予公司2021年40倍PE估值，对应223.60元/股（10月13日收盘价188.21元）。洋河股份产品升级渠道调整，激励落地动力十足公司已对梦之蓝M6+和M3水晶版进行升级，相较于老产品，M6+和M3水晶版的容量均提升50ml；M6+增加了更多的中段老酒，实现了储留香和窖留香，M3水晶版加入更多特色调味酒和老陈酒，酒体均有升级。价格方面，M3升级为M3水晶版后，批价由360元左右提升至420元左右，增长约17%；M6升级为M6+后，批价由475元左右提升至620元左右，增长约30%，提升明显。产品升级后，公司渠道发展情况较好，就2021年10月的数据来看，公司核心产品的批价稳定，利润率可观，M6+、M3水晶版、天之蓝、海之蓝的经销商利润率均位于6%左右，终端利润率均超过6.5%，与2019年9月公司渠道调整时期的渠道利润水平有明显的提升。公司于今年7月推出员工持股计划，业绩考核要求为2021和2022年营业收入同比增长均不低于15%，高于市场预期。公司核心领导均拟持有份额，叶书怀认为这意味着公司管理层人事调整基本到位，未来将一同协力推动公司业绩增长。次高端扩容增速领先，公司有望长期受益据国家统计局的数据，2020年高端、次高端、中高端和中低端白酒市场规模分别同比增长14.8%、17.3%、1.4%和-8.1%，次高端增速领先。从销售量看来，次高端酒仍有较大的提升空间：2020年全国白酒产量740万吨，以700万吨的销量为基础估计，叶书怀测算高端酒销售约8万吨，占比约1%，次高端酒销售25万吨，占比约4%。另一方面，近几年高端酒的快速发展，尤其是茅五泸批价的持续上行，进一步打开了次高端酒的提价空间。叶书怀认为，在量价齐升的驱动下，次高端酒市场规模持续扩容具有较高的确定性，公司位于国内次高端酒容量最大省份之一的江苏，未来市场空间广大。调研相关上市公司洋河股份电动车换电站运营风口将至！分析师测算未来5年行业复合增速高达80%-107%，这些设备运营公司已提前卡位或享赛道腾飞《金融市场中漫步》今日导读换电站运营（协鑫能科、山东威达）：①东方证券卢日鑫看好换电模式具备高效补能和降成本两大优势，可帮助新能源车加速渗透，2021年下半年，工信部与能源局将开展新能源汽车换电模式应用试点工作，目前各车企已推出换电版车型，其中蔚来和北汽领先全市场，上汽，吉利，广汽等车企也加入了换电阵营；②当前新能源汽车保有量已经突破670万辆，预计2025年换电车型保有量达到496万辆，占新能源汽车保有量比例16%，则2025年换电站有望达到2.2万座，运市场规模有望达2631亿，换电站设备市场有望达693亿，2021-2025复合增速达80%-107%；③卢日鑫认为，换电模式跑通对产业链相关企业有巨大的拉动作用，看好换电运营端协鑫能科，以及换电设备制造商山东威达、展鹏科技；④风险提示：新能源车销量不及预期、换电车型普及不及预期等。电动车换电站运营风口将至！分析师测算未来5年行业复合增速高达80%-107%，这些设备运营公司已提前卡位或享赛道腾飞目前新能源车渗透率不断提升，但当前制约电动车普及的重要因素在于还是补能速度、补能便利性和购置成本。东方证券卢日鑫看好换电站运营将成为下一个千亿蓝海市场，换电模式则能有效解决行业痛点，具备高效补能和降成本两大优势，帮助新能源车加速渗透，2021年下半年，工信部与能源局将开展新能源汽车换电模式应用试点工作，目前各车企积极响应政策导向，推出换电版车型，其中蔚来和北汽新能源领先全市场，上汽，吉利，广汽等国内主流车企也加入了换电阵营。卢日鑫认为，换电模式跑通对产业链相关企业有巨大的拉动作用，看好换电运营端协鑫能科，以及换电设备制造商山东威达、展鹏科技。2025年换电站有望达到2.2万座，形成2631亿换电运营市场当前新能源汽车保有量已经突破670万辆，预计2021年年底达到824万辆，2025年突破3000万辆，2030年接近9000万辆。换电车型在2021年起持续增加，预计2025年销量占比30%，2030年占比60%，从保有量来看，预计2025年换电车型保有量达到496万辆，占新能源汽车保有量比例16%；2030年换电车型保有量3979万辆，占新能源汽车保有量45%。卢日鑫据此推算，换电站建设、运营、换电设备未来5年复合增速达80%-107%：换电站：2025年有望达2.2万座，2021-2025年复合增速达80%；运营：2025年市场规模有望达2631亿，2021-2025年复合增速达107%；换电站设备：2025年设备市场有望达693亿，2021-2025年复合增速达81%。从收入端看，换电站收入可拆分为单块电池收费（电池带电量*度电收入）、换电次数（年均换电数量or利用率）。根据卢日鑫测算：①乘用车换电站在30%、40%的利用率水平下，单站ROA为8%、16%；②商用车换电站在40%、50%的利用率水平下，单站ROA为10%、15%。行业格局逐步明朗，车企破冰，换电车型逐渐增多2021年下半年，工信部与能源局开展新能源汽车换电模式应用试点工作，随着政策进一步细化，车型增多，基于单一车企甚至单一车型的换电模式难以持续，换电商业模式有待突破。今年蔚来推出BaaS换电模式，并于8月18日成立了蔚能资产管理公司。股东方一共有4家，分别为蔚来汽车、宁德时代、湖北科投以及国泰君安国际，各投资2亿元占比25%，宁德时代作为电池龙头企业参与其中补足商业模式下最后电池一环。卢日鑫认为，由政府牵头成立行业统一的第三方电池资产管理公司，车企、电池厂和金融机构同时参股绑定，并赋予电池资产管理公司更多的功能，如电池包尺寸、容量的确定，不同车企车型电池尺寸的整合，与动力电池厂技术参数的对接等等。目前各车企积极响应政策导向，推出换电版车型，其中蔚来和北汽新能源领先全市场，已经积累了丰厚的经验。上汽，吉利，广汽等国内主流车企也加入换电阵营。郑重声明：所有研报文章和每日复盘分析，并非投资建议，栏目发布的所有内容仅供参考，据此做出的任何投资决策与本栏目作者无关。我是金融市场中漫步，喜欢我的研报文章和每日复盘分析，欢迎大家转发、点赞、关注。我会经常与大家分享金融市场中有参考价值的研究报告和每日复盘分析。#A股##股市第一线##股市点评##财经##股票#