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【FOMC会议在即，大幅减码购债难免，加息呢？留意点阵图】在鲍威尔上任以来展现最大的鹰姿之前夜，在美国通货膨胀爆出四十年新高之当天，S&P500陡升1%，录得今年一月以来的最强单周表现，并创下新高。对利率政策最敏感的美国两年期国债，也曾因为联储收缩预期而承受沽压，但是资金咬咬唇说“我不怕”，一周下来两年期利率居然是跌的。十年期国债利率略升，说明市场对美国经济前景保持乐观。的确十一月份美国信用卡使用量比2020年同期增加了20%，2019年增加了27%，这个圣诞销情不太冷。承接了债市气氛，美元指数在上周回落，收96.05。全体民主党参议员和部分共和党参议员联手在星期四推进了表决程序，美国有望推高债务上限。上周另一件大事是中国中央经济工作会议召开，会议认为经济面对“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，宏观经济政策的主基调已经转为边际宽松。沪深指数上周升3%。市场对奥密克戎病毒的忧虑有所舒缓，布伦特原油价格上周升7%，黄金价格则窄幅上落。在上周其他消息，中国人民银行下调人民币存款准备金率50点，随后调高外币存款准备金率。中国十一月CPI升2.3%，同期人民币贷款和社会总融资金额均低过预期。德国新执政联盟成立，奥拉夫-朔尔茨就任总理。美国联储公开市场委员会本周举行2021年最后一次例会，在货币当局放弃通胀暂时论之后，市场普遍认为鲍威尔会加快货币政策正常化的步伐。根据金融时报的最新调查，47%的经济学家认为联储比较可能在明年三月前结束买债计划，9%的经济学家认为非常可能，不可能和比较不可能的合起来占21%。三月前结束，意味着联储削减购债额度在未来几个月要起码达到300-350亿美元，这比十一月宣布的150亿最少翻一倍。联储提高减码额度，对市场情绪和对实体经济的影响未必很大。减少新购入资产数量，意味着联储的资产负债表扩张得慢了，印钱速度慢了，但还在印。加息和收缩资产负债表就对经济和市场的冲击会更大。这次会议的看点在于联储如何修改通胀预期，如何引导市场的加息预期，而不是买债减码多少。美国通胀已经是四十年新高了，核心通胀也是三十年新高，都是这一代人所未见过的。在汽油、食品和租金三重夹攻的情况下，在工资不断上涨推高服务业价格的情况下，通胀其实易升难降，在可预见的未来回到2-3%通胀水平，其实难度很大。鲍威尔的联储会受到巨大的政治压力，而明年的FOMC的成员中鹰派人物更多。笔者估计FOMC会在明年三月结束购债计划，不过尤其看重本次更新的公开市场委员会的利率点阵图。FOMC的点阵图可能预示，2022年下半年加息两次，2023年加息四次，每次25点；在新出现的2024年，决策者可能预期再加息四次。联储到时候愿不愿意、能不能够加息那么多，现在还是未知数，但是如果它在加息上真的作出如此大的摆动，市场情绪还是可能受到冲击的。明年几个大的经济体中，估计只有美国，可能还有英国加息，那么预计美元汇率进一步升值，资金继续流向美元区。通胀前景和美元汇率是明年初资金全球重新配置时候必须要考虑的首要因素，政策风险是另一个必须考虑的因素。本周有三个重点，联储、联储，还是联储。预计公开市场委员会明显转鹰，将结束资产购买计划的时间从明年中提前到明年三月。利率点阵图可能预测至2024年底，联储利率合计上调10次，共250点。英格兰银行不会改变利率，欧洲央行则可能宣布明年三月停止疫情购债计划，但维持常规购债计划。另外中国的月度经济数据和欧洲的PMI也需要留意。本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱【收益率曲线倒挂，衰退就要到了？】上周最大的两个消息是，美国长短债利率倒挂和非农就业十分强劲。三月份非农就业虽然比上期有所下降，但是431K怎么说都是炽热的，两年期国债利率应声升到十年期利率之上，利率倒挂往往预示着经济衰退的到来。拜登政府以史无前例的规模释放出石油储备，但是OPEC就拒绝了美国要求进一步增产的要求，油价大幅回落。俄乌谈判似乎有所进展，但是军事行动也有升级的迹象。强劲的就业数字加深了债券市场对联储暴力加息的担心，国债全线被抛售，两年期国债利率在非农数据公布后更直接拉升超过15点，这是极其罕见市场动荡。S&P500为首的全球股市也逐级下挫。美国政府释放油储和担心联储过快加息，WTI在上周五跌破每桶100美元关口。上周美元汇率回落，黄金价格略升，比特币大致平稳。美国三月份非农就业增加了431K人，失业率下降到3.6%，时薪增长为5.6%。这是一组十分强劲的劳工市场数字，只能用炽热来形容。每一位寻找工作人士，有1.7个就业职位在抢人，所以工资上涨迅速。这些进一步加强了五月份加息50点的机会。面对工资高涨、通胀屡创新高的局面，货币当局需要作出一个强有力的政治姿态，表明自己抗击通胀的决心。所以五月份FOMC会议上，加息和缩表都可能是大码的。在几位联储高官接连放话，支持非常规地调高利率之后，利率期货市场现在预期联储今年加息九次，从零利率直接拔起来，接近公认的中性利率水平2.4%。市场感受到联储的加息压力，美国的国债收益率曲线出现了倒挂。十年期国债利率也在升，但是资金认为过度加息令美国经济后继乏力，所以升得较少，而短年期国债利率就受到激进加息预期的影响而暴力上涨。两大关键指标10年期对2年期国债利差和30年期对5年期国债利差双双跌入负值，收益率曲线倒挂了。利率倒挂往往是经济陷入衰退的先兆。它不是每次都准确的，但也成功预测到了几次大的经济衰退。在过去三十年中利率倒挂后出现了1991年海湾危机衰退、2000年Dotcom泡沫破灭，2008年的全球金融危机和最近的疫情衰退。QE开启至今13年了，美国经济尤其房地产市场早已习惯于超宽松的货币环境和超低的资金成本。联储突然激进地加息，债市担忧经济可能无法承受。笔者认为如果联储过度收缩，美国经济乃至全球经济陷入衰退的风险在明显上升，但是衰退尚非必然。目前美国经济有通胀压力，没有增长困境，所以暂时是“有胀无滞”。但是如果经济遭到货币紧缩和能源短缺的夹击，增长势头一定受影响，出现滞胀局面不是不可能的。历史上在全球范围内只在1973-75年有过一次滞胀。经济学家给出发生滞胀的两大成因，一是人为制造出来的石油短缺和通货膨胀，一是货币发行失控、价格机制失调。和今天的形势相比，确有几分相似之处。美国总统拜登宣布，政府会在未来六个月里每天释放出100万桶石油战略储备，措施宣布之后，石油价格连续大幅下挫。这的确是一个大手笔，数量上远远大过历史上任何一次石油储备的释出，如果按计划全部释出，其规模大约是美国所有战略储备的三分之一。然而全球每天消费超过一亿桶原油，100万桶仍有杯水车薪的感觉。正常情况下，俄罗斯每天出口原油超过520万桶，如果美国致力于完全切断俄罗斯的原油出口的话，100万桶是不够的。美国寄希望于其它国家跟随行动，但是从上次美国的行动看，多数国家并不跟随，个别盟国有行动但基本上也只是敷衍。美国曾经极力说服OPEC国家增产，但是OPEC+在刚刚结束的会议上，决定了五月份每天增产43万桶，维持原计划。事实上，除了沙特阿拉伯之外其它成员国无力再增加产量，而沙特和美国关系处于紧张状态，也不愿意因为支持美国而牺牲与俄罗斯的关系。美国释放的石油储备，在将来是要从市场上买回来，所以中期来看对供需的影响为零，只是抑制市场的短期炒作。但是短期与中期在供应上的时间差，在期货市场上可以做简单掉期处理，所以释放储备在很大程度上可以被对冲掉。石油市场的现实是，供需已经处在紧平衡状态，美国硬要将俄罗斯石油驱逐出去，势必造成供应缺口，而全球库存又处在极低的水平，笔者认为油价易升难跌，上次拜登释出战略储备也就是这个结果。那么为什么拜登还要那么做呢？国内政治。美国选民中70%支持乌克兰，但是拜登的民调支持率却创出新低，原因只有一个：物价。油站的汽油价格在一年里涨了五成，拜登必须要做些事情，而且必须要被选民见到在做事情。本周有四个看点，1）乌克兰局势和俄乌谈判的发展，2）俄罗斯与美欧围绕石油制裁的斗法，3）中国的疫情控制以及封城所带来的供应链问题，4）美国联储公布3月份FOMC会议的纪要。重要的数据不多。本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱【停电通知】西安12月2日各区域停电信息参考一览，看看有你家吗？临时停电停电时间：2021-12-0208:30:00-2021-12-0220:00:00停电范围:【影响街道/乡镇】:杜曲街道办事处,韦曲街道办事处【影响客户】:兴国小学、西安市长安区市政公用设施管理站、西安市第二市政工程公司、西安康鼎鲜面业有限公司、水寨村、西四府、长安一中补校、财政局公产科、长安区第一民办初级中学、双竹村、西安市长安区双竹村初级小学、长安水利建筑公司、西安市长安区第一中学、西四府、东四府、水寨村、西安旅游职业中等专业学校、西安市长安区教育局材料站木工厂、长安区第一中学（家属楼）、局连村村民委员会、局连村、射击场、杜曲新村、长安印社、水电三局、小江村、陕西四通建设工程有限责任公司、小江村砖厂、西安市长安区杜曲街办小江村小学停电线路：10kV常宁宫变154宁十六线临时停电停电时间：2021-12-0209:30:00-2021-12-0218:00:00停电范围:【影响街道/乡镇】:西安市雁塔区土门街道,鱼化寨街,丈八沟街道办事处【影响客户】:纬一路与经十三路十字西北角、森博教育、陕西金泰恒业房地产有限公司、西安易升仪器仪表有限公司、西安市市政建设(集团)有限公司、陕西德源建设开发有限公司、西安易升电子有限公司停电线路：10kV阿房变131阿—线临时停电停电时间：2021-12-0222:00:00-2021-12-0308:00:00停电范围：【影响街道/乡镇】:西安市雁塔区韦曲街道办事处,长延堡街道,电子城街道,太白南路,西安高新技术产业开发区,丈八东路,丈八沟街道,子午大道【影响客户】:齐王村,裕昌太阳城、丈八东路,北沈家桥,网约车服务中心,江林韩国城、长沣路西南江林新城、西安市城市照明管理处、卡丘（西安）新能源科技有限公司、西安市城市照明管理处、丈八路西万路、陕西新未来动力设备有限公司、陕西超凡餐饮设备制造有限公司、西安市雁塔区山门口机械厂、陕西纳得机械消防设备公司、中国移动、西安高新区市政配套建设有限公司、西安市雁塔区电子城街道办事处齐王村村民委员会、井二线移动基站、陕西东方加德建设开发有限公司、陕西汇泰能源投资管理有限公司、交通部第二公路工程局物业管理中心停电线路：10kV沙井村变152井二线公变名称：【停电原因】配网生产：沙井村变：152井二线152D1分段开关后段线路综合检修、修树临时停电停电时间：2021-12-0208:00:00-2021-12-0218:00:00停电范围:【影响街道/乡镇】:西安市莲湖区青年路街道【影响客户】:西北一路小区、陕西工运学院停电线路：10kV玉祥门变152玉二线请大家注意：大功率设备记得断电处理，以免造成不必要的损失!#西安头条##冬日生活打卡季#(来源：国网陕西电力)【疫情撼动美国消费信心，联储仍会启动政策转身】疫情主导了上周风险资产市场的走势，结果却不尽相同。在美国，德尔塔病毒再次掀起疫情高潮，密歇根大学消费信心指数暴跌，美债认为货币政策正常化会降速而上升，美股认为经济受害不大而上升，Goldilocks故事再次出笼。欧洲股市多数地方跟随美国。疫情在中国也出现了反复，人员流动在部分城市受到限制，加上中国政府加强行业监管，A股港股表现不佳。奥运的荣光敌不过对病毒的恐慌，日经225下挫。上周美元先跌后回，黄金上扬。OPEC+调低原油需求预测，而美国则呼吁对方增加产能，布伦特原油止跌回升。密歇根大学消费信心指数大跌13.5个百分点，上次出现这样的信心暴跌，是2008年全球金融危机期间。出现这种情况的唯一原因，是德尔塔病毒。疫情反复，肯定对经济复苏不是好事，不过虽然新增病例猛增，住院率、死亡率却没有相应的猛增。只要疫情不导致公共医疗体系崩溃，笔者相信美国政府及各地方政府轻易不会再次封城。封城不封城对经济活动的影响大不相同。笔者认为疫情拉长了美国经济复苏，但没有改变复苏的方向。温和一点的复苏，对于美国经济，对于通货膨胀，对于劳工市场，对于联储政策都是好事。美国七月CPI同比增长5.4%，是2008年以来的最大增幅；环比增加0.5%，符合市场预期。核心CPI环比增加0.3%，低过市场预期的0.4%，这是三个月来首次核心通胀没有超预期。CPI数据中过去几个月暴涨的单项开始舒缓，比如二手车上个月暴涨超过10%，而这个月就只有0.2%了。二手车是典型的联储口中的过渡性通胀。去年新车生产停了，租车公司几乎没再进新车，今年就少了二手车供应。而地方政府的封城政策一开放，大家迫不及待地买车出去旅行。供应链缺口仍然存在，但是最坏的时间应该已经过去了。美国通货膨胀的最坏时间是不是已经过去了？这取决于工资上涨。供应链错位所带来的物价上涨，只要假以时间，都可以解决。但是工资上涨就未必是暂时性的，这类通胀往往时间拖得长，易升难跌，还向各行各业传播，乘数效应惊人。上周五出来的消费信心指数虽然下跌得比较凶猛，但是笔者认为对联储的决策暂时影响不大。联储主要看就业市场，看通胀背后的逻辑。本周焦点是公开市场委员会的七月会议纪要，从最近各位成员的讲话看，他们的政策收水的意见分歧，所以这份纪要对窥探联储未来政策走向、力度和时机相当重要。日本第二季度GDP，预计环比折年率0.2%。另外关注美国的零售数据。本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱“狼”真的来了？西方国家不断警告的俄乌冲突成为事实。俄总统普京周一宣布承认乌克兰东部的两个分离地区独立，下令向这两个地区部署军队；周四授权对乌克兰采取“特别军事行动”，联合国难民署称，估计已有10万乌克兰人逃离家园。美国、欧盟、加拿大和英国等宣布针对俄罗斯银行和精英人士的制裁计划，德国叫停北溪二号这一来自俄罗斯的主要天然气管道项目。而且西方制裁还在加码中，包括美国阻止俄罗斯使用主要货币做生意、对俄实施全面出口限制等。日圆、美元和瑞郎等传统避险货币需求旺盛，欧元暴跌，包括英镑、澳元在内的风险较高货币大幅下滑。俄罗斯卢布创下纪录新低，欧元兑瑞郎跌至数年低点。俄乌危机可能导致美元计划中的一轮加息放慢，但不太可能停止。投资者逃离风险资产，转向避险资产。避险属性及对美联储下个月开始加息的预期推动美元指数高见97.740，为2020年6月以来最高。欧元遭受打击，一度跌至1.1106美元，为2020年5月以来最低。除俄乌冲突直接影响外，那些有时被视为鹰派的决策者都表示，乌克兰局势可能导致欧洲央行放缓退出刺激措施，一场百年一遇的疫情所造成的不可预测影响已经使美联储的决策变得复杂，现在还必须考虑俄罗斯军事入侵乌克兰后可能出现的能源价格冲击和其他不确定性。过去一周左右，美联储决策者基本上表明，他们倾向于以温和的25个基点开始美国新一轮的加息；在俄罗斯入侵乌克兰之后，交易员们削减了对3月份将以更大幅度加息的赌注，利率期货走势反映的加息50个基点机率从30%左右骤降至16.5%反映未来几年美国利率前景的欧洲美元期货已开始消化美联储2024年逐步放松货币政策的预期。如果情况果真如此，将意味着美联储预计在下月开始收紧货币政策后仅两年，又会开始放宽政策。俄乌局势陡然升级，全球风险资产明显承压；但人民币汇率表现明显偏强，刷新近四年高位。瑞穗银行亚洲首席策略师张建泰称，考虑到中国不太直接参与冲突，且中国的基本面和供应链优势，地缘局势升级反而有利于人民币呈现一定弹性；另外俄罗斯相关方可能会将部分资产分散到人民币，从而在短期内产生对人民币和人民币资产的需求，人民币可能走强。路透调查显示，过去两周投资者维持对人民币的看多押注，较其他新兴市场货币而言，人民币似乎展现了更多的韧性。海外资本不断流入中国资产，企业将出口收入更多地兑换成人民币带来助益。华侨银行经济师谢栋铭在报告中指出，近期人民币呈现了一些避险货币的特征。西方国家就乌克兰危机对俄罗斯的制裁威胁可能会加大对人民币资产的需求，这可能在短期内继续给人民币带来支撑。有中资行交易员也认为，目前结汇需求依旧较多，出口继续保持高景气，人民币短期还是易升难贬。(完)6月26日（周六）A股上市公司重大事项资讯公告汇总如下：上市公司事项公告：1、今世缘：拟投资2.1亿元入伙南京领益基石股权投资合伙企业（有限合伙）。2、明德生物：新冠抗原检测产品获得德国联邦药品和医疗器械研究所认证。3、立方数科：股东樊立和樊志拟合计减持不超3.38%。4、乐普医疗：终止北京乐普诊断科技股份有限公司分拆至科创板上市申请。5、宝馨科技：拟投资不超7000万元设立产业研究院及其分院。6、中天精装：客户开拓取得明显进展。7、亿华通：拟以简易程序定增募资不超过2亿元。8、汉马科技：有关公司资产剥离事项涉及公司部分非核心零部件业务的下属分、子公司资产及股权。9、华邦健康：积极拓展皮肤医美业务。10、上海家化：与巴斯夫签订《科技创新合作框架协议》。11、奋达科技：控股股东肖奋及其一致行动人减持2558万股。12、昊海生科：预计上半年净利润2.2亿元-2.5亿元，同比增长699.21%-808.19%。13、华友钴业：大山公司拟减持不超0.9963%。14、天安新材：拟定增募资不超3亿元。15、爱美客：产品获国家药品监督管理局医疗器械批准证明文件。16、金莱特：全资子公司签署5.61亿元工程项目施工合同。17、易德龙：拟以4000万元-8000万元回购股份。18、*ST众泰：意向投资人致博投资终止投资公司。19、晨鸣纸业：拟引进建信投资和西证创新对寿光美伦进行增资。20、众兴菌业：预期圣窖酒业对公司的营业收入、净利润等指标影响都非常有限。21、易见股份：争取在7月6日前披露2020年年报及2021年一季报。22、露笑科技：合肥露笑半导体研发的碳化硅衬底片已送样检测通过。23、安利股份：与美国苹果公司合作稳定正常，未发生重大变化。24、湘潭电化：参股公司湖南裕能拟投资170亿元建磷酸铁和磷酸铁锂项目。25、科华生物：胃蛋白酶原II测定试剂盒获得医疗器械注册证。26、隆基股份：与森特股份签署战略合作协议。27、招商公路：控股子公司招商新智拟收购招商华软剩余49%股权。28、东方精工：子公司百胜动力拟引入扬州金木等4名投资者。29、奥马电器：股东赵国栋所持9.42%公司股票将被司法拍卖。30、尚品宅配：定增募资5.34亿元北京京东全额认购。重要资讯：1、中汽协：1-5月汽车重点企业集团市场集中度低于同期。2、目前中国光伏处于全球领先地位，在光伏制造、光伏发电装机量、光伏发电量三大方面均位居“世界第一”。业内人士机构指出，国内BIPV总市场长期空间有望达万亿级别。3、据报道，相关数据显示，EVA树脂创历史新高。目前EVA树脂高端光伏料的市场价格已涨至21000元/吨，为历史最高水平，目前国内产品的订货周期在1个月以上，进口产品则需更久。游资看点：1、上周五主要银行一年期同业存单报价利率升至2.95%，是近一个半月以来首次回到同期MLF利率位置，回顾同业存单利率情况，自6月以来出现了收益率回升的态势。我们认为，同业存单的利率变化以及其背后的驱动因素决定了其对于债市中长期利率有显著的传导效果，未来同业存单利率易升难降，中长期来看债券利率也将受到向上的推力。2、光伏作为“碳达峰、碳中和”手段之一，受到国家政策支持。为加快推进屋顶分布式光伏发展，国家能源局拟在全国组织开展整县(市、区)推进屋顶分布式光伏开发试点工作。昨天，光伏建筑一体化、装配式建筑、光伏概念掀起涨停潮，光伏建筑一体化更是大涨8.15%，秀强股份、启迪设计、帝科股份、华自科技、嘉寓股份等20%涨停。3、据数据显示，近期氨纶走势坚挺，价格不断上调，6月24日氨纶40D、20D市场价格分别为72000元/吨、95000元/吨。今年以来，氨纶20D、氨纶40D分别累计上涨95.9%和84.6%，创历史新高，氨纶价格涨势凶猛，是2021年开年以来原料市场的一匹黑马。从去年8月低点算起，氨纶价格同比暴涨150%。4、在行车辅助、泊车辅助等智能化功能渗透率上，造车新势力明显好于传统车企。电动化先行，智能化紧随，将重塑汽车产业链上下游关系和价值分配，也将培养一批具备全球竞争力的优秀企业。5、市场信用收缩最快的阶段已经过去，随着盈利增长以及估值修复，头部白酒企业投资价值相对明确。展望下半年，我们认为市场仍存在大幅震荡的可能。“二季度市场流动性超预期宽松，成长风格在持续演绎，下半年能否持续很不确定，追逐阶段热点的风险很大。市场正在给全球经济运行正常化定价，但对流动性的收缩预期出现了几次反复，因此下半年资金环境存在变数，仍然存在大幅震荡可能，需要小心应对。”但伴随社会财富增长、经济效率提升，市场行情持续向上的方向不会改变，长期仍然看好消费和科技领域的优秀公司。#股票##A股##微头条名师团#【停电通知】西安11月27日蓝田、鄠邑区域停电信息参考一览，看看有你家吗？临时停电停电时间：2021-11-2708:00:00-2021-11-2718:00:00停电范围:【影响街道/乡镇】陕西——西安--户县沣京开发区。【影响客户】西安医药科技职业学校、西安航大炉业科技有限公司、西安瑞威通重工有限公司、西安西户科技企业孵化器、西安亮丽（周店变）、易升华电子、邑鸣实业、西安创盛科技、西安优势铁路设备、西安博康电子、威尔格德能源技术有限公司、磁林电气自动化工程有限公司、西安户投科工发展、交通运输、黄家寨东、东索南生活、西索北生活、奇跃、力达、东大洋公司、昱升印务、精英机械、众力塑业、北索抗、北索东、黄家寨、北索村、北索西、建华顺锦源包装、西索村停电线路：10kV索寨变135索十一线公变名称：【停电原因】110kV索寨变135索十一线30号杆分段开关以后线路因改造停电。电网故障停限电停电时间：2021-10-2212:15:00-2021-11-2712:00:00停电范围:1、【影响街道/乡镇】西安市蓝田县：九间房镇。2、【影响客户】西安市蓝田县九间房镇：柿园子村、葫芦岔村、流峪寺村。停电线路：10kV187九间房线公变名称:【停电原因】因8月19日汛情导致柿园子、流峪寺、葫芦岔等村电力设施及道路损毁严重，恢复重建持续进行。电网故障停限电停电时间：2021-10-2909:40:00-2021-11-2712:00:00停电范围：1、【影响街道/乡镇】西安市蓝田县：灞源镇。2、【影响客户】蓝田县九间房镇张家坪初级中学、西安市蓝田县灞源镇：何家川村、张家坪村、油坊坪村、李家坪村、铜鹅沟村、魏家沟村、韩家坪村。停电线路：10kV152源西线请大家注意：大功率设备记得断电处理，以免造成不必要的损失!#冬日生活打卡季##西安头条#(来源：国网陕西电力)棕榈油四个交易日为何下跌近千余点？周五夜盘，棕榈油内盘期货P2201合约增仓回落，直线跳水，一度跌幅超7%，盘中最低点较跌停仅22点，领跌国内商品期货市场。截止收盘P2201合约收于9176，跌幅3.17%。夜盘最低跌至8740较11月3日近期高点9966跌1226点，仅4个交易日跌幅高达12.3%。而此前国内豆、棕、菜三大植物油联袂上演牛市上涨大戏，棕榈油在马棕减产、低库存、高基差的大背景下接连领涨，持续突破上行，站上万元关口，录得13年以来高点。在如此强升势后，近日突遭重挫，原因如下：国内棕榈油累库速度加快，后期库存易升难降需求不振且集中到船，继续推升国内棕榈油库存水平。据调研显示，截至2021年10月29日（第43周），全国重点地区棕榈油商业库存约48.94万吨，环比第42周增长9.71万吨，涨幅24.75%；同比2020年第43周棕榈油商业库存47.81万吨增加1.13万吨，涨幅2.36%。随着天气转凉，国内24°棕榈油在包装油中掺混比例下调，且豆棕价差收缩至低位，市场替代增多。在需求不振未来到港未有大幅减量情况下，棕榈油库存后期易升难降。豆棕价差跌至极值，棕油加速下跌修复前期棕榈油强势上涨领豆棕价差跌至极值，华南地区现货一豆与24°棕榈油出现百元以内价差，而18°棕榈油甚至一度升水一级豆油。期货方面，价差同样缩窄至300元以内。而在近期豆油方面传言不断，令市场避险情绪陡然升温，多头连续减仓打压盘面价格。而棕榈油在供应偏紧的边际效应减弱且无其他利好提振情况下，加速下跌修复豆棕价差。潜在利空之下，资金出逃避险机构预估马棕10月末库存可能出现反弹，且受对印度、欧盟等地发货迟缓影响出口将会大幅减少。具体来看：预计库存增加3.4%至181万吨，出口重挫11.7至141万吨。叠加美豆油下跌利空影响，马来西亚BDM毛棕榈油期货周五大跌至3周收盘低位，对内盘棕榈油形成明显利空打压。诸多潜在利空之下，资金纷纷出逃避险，11月4日以来P2201合约减仓6万余手。综上，棕榈油库存持续增加，豆棕价差过小且潜在利空消息较多，棕榈油高价支撑稍显乏力。关注下周MPOB最新数据及相关品种走势。#期货#