俄罗斯原油运力减少8.5%

阿昊徐： 对于VLCC来说，从2019年9月到2022年9月，过去3年，VLCC增加了235条新船，拆解+退出白市（含黑市+海上浮仓）58条，名义上净增加177条VLCC，从19Q3的699条增至876条。实际上，由于20Q2超低油价储油套利和22Q2以来的景气周期，油轮为了抢运而提速，船速较快（从2023年起，会受到环保新规的持续性强约束，使得未来老旧船航速持续下降并最终退出市场），使得有效运力相当于增加了56条。此外，还有58条拆解+进入黑市的老旧船，由于是逐渐退出，所以实际上还是贡献了37条运力，即：运力实际增长了270条（=235+56-(58-37)）。没有退出白市的老旧船，由于降速导致的效率损失，根据navigate8的测算，运力减少了144条，所以，实际运力净增加只有126条VLCC（=270-144），而不是名义上的177条。而随着时间的推移，老旧船进入黑市或浮仓储油的比例持续上升：截至22Q3，VLCC中，黑市+浮仓运力已大幅增长至12%左右（约105条VLCC）。此外，今年景气周期确立以来，由于老旧船的航速相比新船的14~15节，只有11~12节，相当于老旧船降速20%左右，而老旧船在VLCC中占比约26%~27%，由于15岁以上老旧船的碳排放更高（1吨燃油产生2吨二氧化碳排放，油耗比节能型新船高50%，比非节能型新船高20%~30%），降速20%的老旧船相当于拉低了整个VLCC运力5%以上。因此，黑市船+老旧船使得VLCC运力减少约17%。而VLCC运力占油轮运力（含：原油运输和成品油运）的一半，可见，光是VLCC的老旧船与黑市船，就使得油轮运力减少约8.5%。而实际上，VLCC的老旧船占比还算低的，比如：苏伊士、阿芙拉油轮中，15岁以上老旧油轮占比分别为60%、40%，同样按20%降速测算，运力损失合计约为3.29%（=（60%*20%）*18.3%+（40%*20%）*13.7%）。因此，老旧船+黑市、浮仓储油/调油油轮使得油轮运力减少的比例接近12%，这还没考虑成品油轮老旧船及黑市运力所带来的运力损失。根据克拉克森的估算，目前，整个油运运力由于黑市及老旧船的影响，运力损失约为15%左右。随着欧盟+G7在2022年12月5日对俄罗斯原油禁买+价格上限制裁落地后，运距拉长需要更多船只，根据我此前文章的测算，按俄油减产132万桶/天的保守假设，预计全球原油运距仍将增加约8.47%（网页链接），这与克拉克森预计的原油运力需求增加9.1%基本吻合，对应VLCC需求增加80艘左右；2023年2月5日，欧盟+G7对俄罗斯成品油禁买后，根据Gibson测算，预计全球成品油运力需求也将增加7%~8%。而俄罗斯受到欧美限价制裁后，如果拒不执行，将会被以欧美主导的保险公司拒之门外，从而进入黑市，导致会需要更多黑市船运力以弥补其效率损失。2021年，俄罗斯原油出口量达到450万桶/日，其中海运出口量达到300万桶/日，考虑本轮欧美制裁不买俄油多少影响俄油产量，按减产100万桶/天测算，则俄油海运贸易量200万桶/天，约占全球原油海运贸易量的2%，即：俄油减产将导致运力需求下降1%。考虑到欧美对俄油限价导致保险不畅引发接驳效率损失至三分之一（参考委内瑞拉2018年后的黑市油贸易），则：俄油受到禁买+限价制裁后，尽管产量下降，但效率损失更大反而会导致约3%的运力需求增长（=2%*3-2%-1%=6%-2%-1%=4%-1%=3%），这部分运力需求将以俄罗斯从白市抢租更多老旧船进入黑市来解决（以黑海、地中海地区的穿梭接驳船为主）。因此，俄罗斯石油被制裁后，全球实际运力短缺情况会比预期要严重的多，且只要欧美不解除对俄制裁，制裁后的新格局未来不会随着俄乌冲突告一段落而结束（想想一战后，土耳其奥斯曼帝国收复失地了吗？二战后，国力大损的英国海外殖民地基本尽失的趋势有发生过扭转吗？）。综上，在当前油轮运力实际只有85%左右有效运力的背景下，未来供需紧张的持续时间可能会超预期。一方面，环保新规会使得越来越多老旧船降速并最终推出市场（在油运景气周期内，大概率进入黑市而不是拆解，但即使推迟拆解进入黑市，其实也相当于退出了白市）；另一方面，随着俄油制裁（原油：2022年12月5日、成品油：2023年2月5日）的相继落地，如果俄罗斯拒不执行欧美的限价制裁，使得俄油会受制于缺乏IG公认的保险难以在白市港口靠岸接驳（比如：12月5日以来拒绝没有IG认证的俄油通过博斯普鲁斯海峡的土耳其），引发的效率损失会使得俄罗斯需要租用更多老旧船只进入黑市接驳穿梭（坊间传闻已经征调了200来艘幽灵船队，个人认为这个数字远远不够填补由于海上接驳的效率损失所带来的周转量猛降的影响，上面已经测算过，俄罗斯不执行价格上限后，实际运力需求反而会增大约3%），相当于边际上会抽调更多白市运力，反而会利好白市。招商轮船(SH601872) 中远海能(01138) 招商南油(SH601975)  用户1594113183： 招商轮船(SH601872) ting了招商轮船12.15线上小范围D话会，耀的司 啊Z猫： 招商轮船(SH601872)相亲相爱一家人 混乱老鼠： 招商轮船(SH601872) 油运、干散、LNG、滚装。可以说除了集装箱外的其他航运支行业都将迎来至少3年的景气周期。招商轮船这次坐在风口上从底部上来10倍至少吧。3年内看好股价上30。 鸡胸肉帕加尼： 别吹了，我怕了行么招商轮船(SH601872) 忍冬花cbo： 周五12.16（相对于12.15）：BCI5TC：18,312+938MTDavg14,078YTDavg16,092'22balFFA15K招商轮船(SH601872)太平洋航运(02343)Breakwave散装干货海运ETF-ETFMG(BDRY) 散人养花： 1.市值2000亿年赚1000亿。2.三年利润百分之五十分红，A.股之最3.股价11元，超低股价4.中字头央企政策扶持5.端到端流程打通增加利润6.汽车出口增长加速，增加利润。7.两市最低市盈率，超低估值。8.虽然出口运价降了很多，但是进口运价高处保持平稳。9.财务分红及利息外加港口分红每年躺赚100多亿！10.原油价格较高点已经下降50%，给公司节约成本100亿11.半年后分红将超过2元每股12.很快走出填权走势还有什么大家在补充一下感谢咱们中远海控圈子里的朋友一直以来的支持也祝愿股吧里的朋友能早日解套本文只做理性分析，不荐股，不收费，不卖软件想莱咱们中远海控圈子进行学术交流的朋友，可以私下和我谈手里有其他想让我帮忙分析的票也可以找我中远海控(SH601919) 中国船舶(SH600150) 招商轮船(SH601872) #上证指数# #今日话题# #中远海控1年涨7倍市值突破2500亿#